于是我们有，

结论1 :国内货币扩张（口增加）将导致名义汇率水平上升，本币贬值，但是本币贬值的幅度却小于本国名义货币饥增长的幅度。

结论2 :本国货币扩张所带来的本币贬值也促进了本国国内生产和消费的扩张。但是，由于消费的增长要小于收入的增长，因此本国经常项目将出现盈余，财富积累增加。

结论3 :国内货币扩张使本国居民的实际消费持久性增加、产出扩张①。但是由于消费是建立在持久性收入基础上的，因此，消费的增长不会高于产出的扩张，从而使本国出现贸易盈余，最终导致本国福利水平的提高。这意味着每个国家都有货币扩张的冲动。

这里要注意，到目前为止，我们所讨论的都是货币供给没有预期到的变动（肋找押巧乂）。如果货币变动完全被预期到了，那么价格制定者在确定单个商品价格时就会把预期的货币供给变动考虑进去。这样，名义货币供给完全预期到的变动对实际经济没有影响，只有在名义价格和工资存在某种程度的刚性时，没有预期到的货币变动才会产生实际影响。

3 小结：货币政策的汇率传导渠道

存在价格粘性的开放经济体中，本国扩张性的货币政策〈即本国增加货币供给量，且假设国外货币供给量不变或扩张幅度小于本国）将导致均衡的名义汇率水平上升，本币贬值（但是，贬值的幅度要低于国内外相对货币供给差额的增长幅度〉，从而导致国内生产和消费的扩张。并且，如果消费取决于人们的持久收人水平，那么消费的增长将低于产出的扩张，最终导致本

①消费之所以会持久性增加，是因为01 由1（1和如职识1995； 1996{文章来自 海口企业网站建设}www.HiSoSi.com〉的两国模型是明确建立在经济人特定决策基础上的，因此，消费、产出、利率和汇率的反应与优化行为保持了一致。从而当价格事先确定时，没有预期到的货币供给变动对实际消费水平和福利就会产生持久性的影响。