（一）即期汇率与当前价格水平之间的反向变动

-海口企业网站建设www.hiSosi.com-多恩布什超调模型的分析从货币市场均衡开始。如果用从表示名义货币余额，户表示价格水平'表示实际收人水平“表示利率水平4和芦分别表示货币需求的实际收入弹性和利率弹性（〃 ），/?； ）），货币市场的均衡条件可以写成：

根据非套补利率平价的基本原理纟一广表示外国利率水平，3是用直接标价法表示的本国汇率水平），理性预期下的利率平价公式可表示为：

1； ―II^#    ―5 〈2―5〕

其中，在3出表示对期汇率水平的理性预期值。〈2—5〉式表明，决定即期汇率的主要因素是预期的未来汇率水平以及两国的利率差异。由于投资者是理性预期的，因此，他们会预期到将来的汇率水平会处于长期均衡汇率水平。长期均衡汇率水平由两国的相对经济实力（诸如相对货币存量、相对国民收人、两国利率水平等因素）决定，是既定的。在短期，即期汇率会偏离长期均衡水平，这种偏离会导致汇率的调整。因此，在理性预期下，预期汇率的变动为：

8,4-1 ― 5_；     2―6〕

其中，变量的下划线表明的是其长期稳定值。〃反映市场预期的汇率变动对本币相对于其均衡汇率水平高估或低估的敏感性，也称为调整系数心。）。上式表明，预期即期汇率的贬值率与长期汇率和当前汇率的差异成对应比例关系。如果即期汇率低于其均衡水平（本币即期汇率高估〉，市场预期本币汇率将贬值；反之则会预期本币汇率升值。

方程〔2—5〕和—6〕式意味着：

将上式的I解出代入〔2—4〕式得：